照见古今

香港万得通讯社报道，进入3月，10年期美债收益率跌至1.5%下方，但美股三大指数仍旧承受抛售压力。经济学家称，虽然10年起美债收益率的攀升是导致2月市场波动的原因，但未来美股将面临更重要的推动因素。

具体来看，凯投宏观(Capital Economics)的市场经济学家西蒙娜·甘巴里尼(Simona Gambarini)在周二的一份报告中表示，其他因素，如新冠病毒疫苗接种的进展和经济活动的好转，可能是未来更重要的推动因素。"因此，尽管我们预计美国公债收益率在未来几个季度不会进一步大幅上升，但我们认为股市走势将进一步逆转。"

不过，该经济学家补充称，如果实际收益率(或经通胀调整后的收益率)上升，也将推动美股板块轮动。

例如，信息技术和通信服务类股等成长型股票，原则上应比能源和金融等价值型股票更容易受到“无风险”贴现率上升的影响。毕竟，增长型股票可以说比价值型股票“持续时间更长”，或者说对利率变化更敏感。她指出，金融类股还可以直接受益于长期收益率上升。

她表示，自2月10日以来，10年期TIPS收益率已上涨约35个基点，而表现最佳的板块是那些在疫情初期遭受最严重冲击的板块，尤其是能源和金融类股。在同一时间段内，通信服务和技术等抗冠状病毒感染能力最强的行业表现不佳。

但Gambarini称，这令市场认为实际收益率上升是进一步轮动的必要因素。该经济学家认为，这是一个问题，因为它忽略了其他可能仍然是重要驱动因素的因素：

能源和金融类股的优异表现是在美国采取另一项大规模财政刺激措施和疫苗推广持续进展的背景下发生的。最新的调查数据也显示，尽管经济活动受到限制，但美国经济表现良好。鉴于这些部门对经济周期(以及解除与疫情有关的限制)特别敏感，它们可能只是受益于经济活动强劲反弹的预期，而这与实际收益率上升相吻合。

凯投宏观预测，疫苗将使大多数发达经济体在2021年下半年重新开放，推动全球经济进一步复苏。

上周美股市场震荡，因全球债券收益率上升，加剧了各国央行将如何应对的不确定性，但主要股指仍离历史高位不远。周二股市表现喜忧参半，道琼斯工业平均指数小幅上涨，而标准普尔500指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌。随着全球债券收益率的升幅放缓，主要基准股指周一出现数月来最大单日涨幅。

与此同时，投资者应该记住，一些遭疫情重创的板块表现仍然远远落后于封锁政策的受益者，Gambarini指出，这表明“经济迅速恢复到接近病毒爆发前的水平并没有被完全定价。”