明日上市！开塞露龙头小方制药来A股了

开塞露龙头企业小方制药（603207）将于8月26日正式登陆A股，上市板块为沪市主板，公司股票发行价格为12.47元/股。北京商报记者注意到，小方制药此次发行实际募资总额为4.99亿元，募资净额为4.48亿元，较预计募资额8.32亿元缩水逾四成。在业内人士看来，未足额募资可能受到市场环境、公司发行价情况等多重因素影响。募资不足部分需要公司自筹解决，也将给公司带来一定资金压力。此外，小方制药还存在核心产品市占率下滑、IPO前连续多年现金分红的情况。

未足额募资

小方制药上市公告书显示，公司实际募资净额为4.48亿元，未足额募资。

根据安排，小方制药将于8月26日登陆沪市主板，发行价格为12.47元/股，总发行4000万股，实际募资总额约为4.99亿元，实际募资净额为4.48亿元。

招股书显示，小方制药主营业务为外用药的研发、生产和销售，公司产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域。

小方制药此次发行实际募集资金低于公司拟募集资金。招股书显示，小方制药拟募集资金8.32亿元，投向外用药生产基地新建项目、新产品开发项目、营销体系建设及品牌推广项目三个项目，拟分别投入募资额6.6亿元、5890万元、1.14亿元。

经计算，小方制药实际募资净额较原拟募资额缩水约46.14%。小方制药表示，本次发行募集资金到位后，若实际募集资金净额少于上述募投项目所需资金金额，不足部分将由公司自筹解决。截至一季度末，小方制药货币资金余额为3.28亿元，公司需自筹金额约为3.84亿元。

浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平认为，一般情况下，未足额募资可能出于多种因素。诸如市场对公司的产品或服务需求不足，投资者对公司的未来发展前景和盈利能力预期不高，导致投资者对公司的投资意愿不高，从而影响了募集资金的金额。此外，发行定价过低也可能是一大因素，比如公司在发行定价时，低于市场普遍认可的价格，导致实际募资额大幅缩水。

据了解，小方制药2023年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为10.02倍，低于中证指数有限公司发布的公司所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司扣非后静态市盈率平均水平。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，现阶段，监管层可能更加注重市场的稳定和健康发展，对于过度募资的行为保持警惕，以防范金融风险。此外，监管层可能鼓励企业合理定价，避免过高估值导致的资金浪费和市场波动。

财经评论员张雪峰同样表示，过去，在新股发行过程中，很多企业通过超募来获取超出实际需求的大额资金，但这往往导致资源错配和低效投资。现在，市场化发行意味着资金的流向更加取决于市场需求和企业的真实价值，而不是过度依赖行政干预或机构投资者的过度认购。

针对公司相关问题，北京商报记者向小方制药方面发去采访函，截至发稿，未收到公司回复。

核心产品市占率下滑

作为开塞露龙头企业，小方制药开塞露、炉甘石洗剂等产品市场占有率近年来均整体呈下降趋势。

据了解，小方制药主要产品包括开塞露、炉甘石洗剂等产品，2021—2023年，上述品种收入占主营业务收入的比例分别为67.72%、67.2%和67.45%，毛利占毛利总金额的比例分别为68.61%、65.53%和67.95%。其中开塞露在2021—2023年的销售额分别为2.04亿元、2.32亿元、2.35亿元，炉甘石洗剂销售额分别为6754.43万元、7464.34万元、8349.07万元，分别为公司销售额第一、第二的产品。

2020—2022年，小方制药开塞露产品市场占有率处于国内领先地位，分别为17.57%、16.06%和16.42%，炉甘石洗剂市场占有率分别为45.16%、43.59%和42.61%。整体来看，均出现下滑趋势。

此外，据小方制药披露，根据福元医药2022年年度报告披露，其2022年开塞露出厂销售数量为5.41亿支，已超过小方制药开塞露出厂销售数量3.04亿支。

小方制药表示，如果竞争对手未来推出更具疗效优势或性价比优势的产品，而公司不能在产品、质量、技术、品牌、管理、市场等方面保持竞争优势，将会对公司市场份额、经营业绩和财务状况产生不利影响。

在最新披露的招股书中，小方制药透露了公司前三季度的经营业绩预计情况。小方制药预计，公司前三季度预计实现营业收入3.48亿—4.22亿元，同比变动幅度为-5.18%至14.98%；对应实现的归属净利润预计约为1.59亿—1.94亿元，同比变动幅度为-5.65%至15.11%；对应实现的扣非后净利润预计约为1.58亿—1.92亿元，同比变动幅度为-3.72%至17%。

值得一提的是，在IPO前，小方制药于2020—2022年连续三年进行现金分红。

财务数据显示，2020—2022年，小方制药现金分红金额分别为1.38亿元、0.85亿元、1.11亿元，三年合计分红额约为3.34亿元。

这一分红金额占公司净利的比重并不算小。财务数据显示，2020—2022年，小方制药归属净利润分别约为1.6亿元、1.26亿元、1.75亿元，合计约为4.61亿元。经计算，2020—2022年合计现金分红额占合计归属净利润的比例超过70%。2023年，公司未进行现金分红。

小方制药表示，公司在《公司章程（草案）》的基础上制定了《上市后三年股东分红回报规划》。《上市后三年股东分红回报规划》规定，上市后三年内，公司现金分红比例不低于上市前三年分红平均水平。

北京商报记者丁宁

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