小民谈教育2024年10月12日发布:瑞信AT1债“清零”激怒投资者，瑞士监管辩解：该决定在法律上是无懈可击的

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面对怒气冲冲的投资者，瑞士政府掏出了法律和合同，以证明完全减记瑞信AT1债券理由的“无懈可击”。

当地时间周四，瑞士金融市场监管局（FINMA）发布声明称，其减记瑞信AT1债券，依据的是债券发行说明书和瑞士政府在瑞银收购瑞信当天颁布的《紧急情况条例》。这也是上周末瑞银收购瑞信以来，FINMA发布的首个声明。

FINMA解释称，根据瑞信债券发行说明书，合同规定AT1债券将在生存能力事件（viability event）中完全减记，特别是在获得政府特别支持的情况下。由于瑞信3月19日获得了由联邦违约担保的特别流动性援助贷款，其发行的AT1债券满足了这些合同条件。

基于以上理由，FINMA优先考虑了股东而非AT1债权人。FINMA还在声明中表示，已指示瑞信完全减记其AT1债券，并立即通知相关债券持有人；二级债券不会减记。

债权人和股东“上门算账”

上周末，在瑞士政府的撮合下，瑞银以32亿美元的价格全股票收购瑞信，但其中价值170亿美元的AT1债券遭到减记，变得一文不值。

这一决定的争议点在于，通常情况下，债权人的权益要优先于股东，但在瑞信案中，股东至少保住了33亿美元的资金，相比之下，AT1债权人可谓是“血本无归”。

另外，为了尽快推进收购事项，瑞士政府“不讲武德”地紧急修改了法律，强行剥夺了瑞银在瑞士和美国两地股东的投票权。

投资者因此彻底被激怒，据称美国不良债务投资者和企业律师正准备就以上两大“罪状”起诉瑞士政府。

AT1设计初衷：承担损失

瑞信AT1债券被全额减记在价值2750亿美元的CoCo债券市场掀起了一股抛售浪潮，周一亚洲部分银行的AT1债券创下纪录最大跌幅。

据悉，AT1债券是一种CoCo债，设计初衷是在一家银行的资本充足率跌破一定水平之后承担损失。因此风险级别较高，收益率也相应地更高。

FINMA也在声明中表示，瑞士其他AT1债券的设计初衷是，在银行股本完全耗尽或减记之前，将这些债券减记或转换成一级普通股本，并指出这些债券是专为更老练的机构投资者使用而设计。

瑞士央行：不能酿成系统性危机

FINMA首席执行官Urban Angehrn在声明中说：

上周日，我们找到了保护客户、金融中心和市场的解决方案，在这种情况下，瑞信的银行业务继续平稳、不间断地运作非常重要。

同一天，瑞士央行行长Thomas Jordan在接受媒体采访时辩称，瑞银的收购是瑞信的唯一选择，如果政府接管了瑞信，并通过分解公司来稳住局势，将可能酿成系统性危机。

Jordan表示：

在正常情况下，理论上分解（瑞信）的方案是可行的，但我们当时处于极其脆弱的环境之中，金融市场普遍存在巨大的紧张情绪。

在这种情况下进行分解，将引发一场更大的金融危机，不仅是在瑞士，而是在全球范围内。

瑞银收购瑞信案中，合体后的银行将获得90亿瑞郎的政府担保，并从瑞士央行获得1000亿瑞郎的流动性支持。

为了提振债券持有人的信心，瑞银周三表示，将回购几天前出售的价值27.5亿欧元的债券。

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