解忧大队2024年10月13日发布:悟空“破圈”背后 基金经理看到了什么？

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上线1小时，在线人数破百万！8月20日，国产3A游戏《黑神话：悟空》正式上线，不仅在游戏圈突破重围，而且在资本市场引起广泛关注。

8月20日，游戏股、传媒股逆市上涨，截至收盘，中信出版、浙版传媒涨停，华谊兄弟大涨逾19%，近5个交易日累计大涨超70%，其他游戏股方面，新迅达“20cm”涨停，顺网科技涨超7%，迅游科技涨超5%。

这场由“悟空”引爆的游戏股行情，是昙花一现还是趋势性机会？券商中国记者第一时间采访了基金公司分析“悟空”背后的投资机遇。

题材催化分为三大线索

游戏千千万，为什么《黑神话：悟空》如此有魅力，能够“大闹”游戏圈和资本市场？

西部利得基金认为，这主要是因为《黑神话：悟空》满足了市场对国产3A游戏的期待，标志着中国3A游戏工业化水平到达了新高度，市场热度因此从游戏内容向硬件更迭推演，带动诸如渲染、显卡、云游戏等相关板块。

平安基金权益投资中心基金经理林清源分析认为，从产业发展的角度而言，《黑神话：悟空》是中国游戏行业的一大突破，吸引了全球玩家的目光，甚至登上了Steam的热门榜单。这表明中国的游戏技术水平正在快速提升，在一定程度上也标志中国本土开发商具备全球认可3A大作研发实力，游戏工业化水平更进一步，并且有了更强的国际竞争力。

在林清源看来，近期受到这一题材催化的个股，主要分为三条线索：

其一是游戏的投资方相关公司和出版发行公司，直接受益于游戏的成功表现带来的实际利益；其二是与《黑神话：悟空》游戏开发相关的技术公司，技术实力得到了充分的证明；其三是游戏板块其他相关个股受到热点的渐射。

反应到盘面上，比如，在8月20日涨停的浙版传媒，旗下的浙江出版集团数字传媒有限公司是《黑神话：悟空》的出版方，负责游戏内容审核、出版申报及出版物号申领工作；再比如，当天大涨逾19%的华谊兄弟，间接持股；此外，据中信出版证券部公开回应，中信出版是为《黑神话：悟空》做周边产品的公司之一，将为这款游戏出版发行一本设定集，当天中信出版同样涨停。

公募基金低配“悟空概念股”

不过，公募基金对传媒板块的配置长期处于低配状态，对上述“悟空概念股”的持仓也相对较少。

比如，浙版传媒在二季度被两只基金重仓，其中格林泓景持有187.85万股，浙版传媒为该基金的第八大重仓股，金信量化精选也少量持有2.9万股，该基金规模较小，浙版传媒居金信量化精选的第八大重仓股。

值得注意的是，博时互联网主题、财通资管鑫锐、格林泓利这三只基金，曾在今年一季度重仓持有浙版传媒，彼时分别持有71.18万股、6.00万股、52.69万股，但在二季度对其进行了减持，截至二季度末都已调出前十大重仓股名列。

中信出版、华谊兄弟则并没有出现在基金二季度的重仓股名单中，但在基金2023年年报的披露数据中，能看到这两只个股的身影。

截至2023年末，中信出版被53只公募基金持有，其中兴业兴睿两年持有持股数量为90万股，招商体育文化休闲持有88.97万股；华谊兄弟在2023年末被29只基金持有，但以指数基金为主，如南方中证1000ETF持有409.76万股，广发中证1000ETF持有381.52万股。不过，由于公募基金二季报仅披露前十大重仓股，完整的中报则尚未披露完成，各基金对上述股票调仓动向还未见全貌。

但展望后市，基金经理表达了对相关投资机会的关注。林清源表示，从投资角度来看，游戏行业的成长空间非常大，游戏技术的进步不仅能吸引更多玩家，还能推动中国游戏公司在全球市场的表现，未来也会持续关注有重点产品储备的游戏公司的投资机会。

西部利得基金认为，从长期维度看，中国游戏内容改善有望驱动供给周期。3A游戏作为游戏工业的皇冠，开发门槛高、回报存在不确定性，长期被国外厂商垄断，《黑神话：悟空》此次为国内游戏开发商树立标杆，成为大投入并取得良好口碑和回报的样本，可以期待未来会有更多长周期、大投入的游戏项目立项，驱动未来游戏行业的新产品周期。

华夏基金也表示，一是看好首个国产3A游戏的破圈效应，预计将带动整个游戏市场活跃度提升；二是近期游戏行业政策暖风频吹，不仅版号发放数量和频率较去年明显提高，供给端压力持续释放，而且在国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》中明确指出网络游戏的发展，具有里程碑式意义。

警惕资金炒作和利好兑现风险

值得注意的是，除了与《黑神话：悟空》相关的个股，其余游戏股、传媒股也在8月20日涨势喜人，如国旅联合、新迅达等涨停，迅游科技、凯撒文化、惠程科技、顺网科技等涨幅居前。

多家上市公司作出回应，比如，新讯达公告，公司关注到近期市场对于网络游戏等热点领域的关注度较高，针对相关情况作出如下澄清及风险提示：近年来，公司根据行业竞争情况、自身发展策略调整业务重心，收缩游戏业务，公司2023年实现游戏业务收入139.48万元，占营业收入比例为0.56%，公司主营业务为直播电商业务、电商直销业务、矿产品业务等。敬请投资者注意投资风险，审慎决策，理性投资。

林清源表示，市场上部分标的主要还是概念炒作逻辑，这次也有不少与《黑神话：悟空》相关的主题股，投资决策时要注意不要被短期热点带偏，还是要关注公司真正的财务表现和长期发展潜力。

另一位上海的基金经理分析了该游戏的投资回报，他指出，该项目于2017年立项，整个研发周期为7年，项目团队随着项目推进从最初的30人团队逐季扩大至300人（包含外包），如果粗略按照平均150人，单研发人员年薪50万计算，该项目研发成本至少5亿元（网传1亿美元）；该产品为买断式销售产品，标准版/豪华版定价分别为268/328元，按渠道费用30%算，盈亏平衡需要销量大概在300-400万套。目前市场预估销量能达到1000万套水平，对应销售额30亿，按50%利润率估算，对应项目利润在9亿左右。

但他也坦言，“从投资角度来看，该产品的成功可复制性较差，主要因为项目投资风险高，有点类似米哈游《原神》情况，成功都源于公司老板自身热爱和执着的投入，对已上市的公司而言较难做到。”

也有基金经理表示，“悟空概念股”这两天会有一波炒作，但投资者需要密切关注游戏动态和市场量能，一旦发生拐点性变化，“利好兑现”可能随时发生。

其实8月20日的盘面已经有一定迹象，当天早盘，浙版传媒、中信出版等个股均一度出现明显的冲高回落，但随着游戏热度稳步提升，11点左右不少资金又选择了回流。

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