地瓜说机2024年10月11日发布:高姿态扛过二季度压力测试的蔚来，究竟有多可怕

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在今年第一季度时，蔚来的运气可以说非常“不好”。愈演愈烈的价格战，在最近几个月让越来越多车企来到“量”、“价”齐崩的临界点，毛利率下滑成为各家车企财报的标配特征，即便少数头部车企也只能在“量”与“价”之间艰难地选择其中一个。

而进入第二季度，与其他车企相比，蔚来其实不只同样正承受行业价格战“内卷”压力，还因自身品牌布局的战略节奏面临着新挑战。

为什么这么说？二季度，蔚来第二品牌乐道启动大规模的新车营销与渠道铺设工作，大量新开支相伴而生。而乐道品牌的首款车型L60要到9月份才开始上市交付，这意味着乐道品牌在二季度还只能给企业带来“成本负担”。

但就是在这样的内外多重压力下，蔚来二季度划出了一条关键指标全面向上的业绩轨迹：营收和交付量双创新高，整车毛利率同比、环比双提升，亏损大幅收窄，研发支出和现金储备维持高位……

截至美国东部时间9月5日美股收盘，蔚来股价迎来14.39%的大涨，投资者表达了对蔚来这份二季度财报的超高评价。绩后港股的第一个交易日，蔚来开盘一度飙涨超17%，领跑港股汽车板块。

蔚来向来不是一家将自身命运寄托于运气的车企，如今也是如此。在二季度的最差“天时”下，蔚来可以说是硬靠自身的“人和”，撑出这样一张95分的高分答卷。

毛利率提升的含金量极高

财报显示，蔚来二季度营收、销量双创新高，其中营收174.5亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%；整车毛利率12.2%，同比提升6个百分点，环比提升3个百分点；研发支出32.2亿元，环比增长12.4%，现金储备416亿元，亏损同比大幅收窄16.7%。

在上述一系列指标中，整车毛利率的提升尤其值得关注，因为这意味着蔚来二季度业绩的提升，并不是依靠某些短期财务上的技术手段，而是依靠核心业务的竞争力提升。

蔚来CFO曲玉在公司二季度财报电话会上表示：“随着我们的销量连续四个月达到2万台，那接下来其实我们也找到了更多的机会，一个是持续优化我们的产品成本，另一个就是在市场端我们也会有相关的动作去提高我们的高毛利车型的占比。”

简单来说，随着销量稳定在一个较高的水平，蔚来得以显著释放规模效应。官方数据显示，二季度，蔚来共计交付5.73万辆高端智能电动汽车，同比增长143.9%，环比增长91%，高于官方之前给出的5.4万至5.6万辆的二季度销量指引，创下季度交付新高。同时，蔚来在中国成交价30万元以上纯电市场占有率超过40%。

从财报来看，除了销量增长，蔚来二季度的采购成本也得到了有效控制。曲玉对此表示，蔚来对供应链的管理以及在生产效率提升，也是公司二季度毛利率提升的重要原因。

自研技术构筑“护城河”

当然，规模效益的提升以及供应链管理、生产效率的优化，都属于相对简单直观的影响因素。除此之外，蔚来毛利率逆势提升背后还有一个长期因素的支撑——蔚来依靠自研成果，得以有效平摊成本，增厚利润。

据了解，自2016以来，蔚来累计研发投入达500亿元，建构了12项全栈技术布局，掌握的核心技术覆盖了智能电动汽车研发制造的各个版块，拥有超过1.1万人的全球研发团队，全球申请中及已授权专利数量超过9100项。

今年7月，蔚来在创新科技日NIO IN上发布了面向AI的整车全域操作系统“SkyOS · 天枢”以及基于AI底层能力打造的“Banyan 3 智能系统”，同时还宣布了自研智能驾驶芯片“神玑 NX9031”成功流片。蔚来用“芯魂兼备”的形式解决了中国汽车行业的卡脖子问题。

据悉，蔚来的软硬件智能平台搭建完成后，能有效赋能多品牌，带来研发效率的大幅提升，其中非首发车型数字化研发成本降低90%，开发部署时间缩短50%，软件平台以周迭代，可以提供超过10年的升级与维护。

今年二季度，蔚来研发费用32.2亿元，大约70%的研发人员致力于包括智能驾驶在内的智能化领域，费用规模继续维持在30亿元左右的强度，这超过了很多营收规模高于蔚来的传统车企。

“我们在智能驾驶技术方面的领先优势，以及服务和社区方面的优势，使我们在高端市场一直有着非常稳固的市场份额。”蔚来创始人、董事长、CEO李斌在公司二季度财报电话会上说。

三季度业绩上扬成 “明牌”

尽管9月尚未结束，但蔚来三季度继续向上的态势已堪称“明牌”。7月和8月，蔚来分别交付2.04万辆和2.01万辆新车，交付量连续4个月超2万辆，蔚来预计第三季度总交付量将达到6.1万到6.3万辆，实现营收191.1亿元至196.7亿元，两项指引均创历史新高。

从销量的角度看，作为乐道品牌的首款车型，乐道L60定位家庭智能电动中型SUV，首台量产车已于8月15日下线。随着乐道L60在9月下旬开始上市交付，蔚来销量将获得新的增长动能。

李斌表示: “（乐道L60）这个车各方面的表现都非常好，也引起了非常大的关注，订单的情况非常好，预订单的情况超过我们的预期，我们总的来说对这款车的产品竞争力是非常有信心的。”

从毛利率的角度看，今年上半年，蔚来品牌完成2024款产品升级迭代，随着旧款车逐渐被清空，蔚来在三季度会全面转向卖新款车，毛利率表现因此有望继续提升。

“我们在今年的三季度和四季度，是希望能够逐步去提升我们的整车毛利率，到第四季度的时候，我们希望蔚来品牌的整车毛利率能够达到15%的水平。”曲玉说。

目前，蔚来的渠道已非常完善，包括开设了161家蔚来中心、408家蔚来空间、351家服务中心和63家交付中心。为了支撑后续蔚来品牌以及乐道品牌的销量持续爬升，蔚来计划强化产能，其现有两座工厂在9月底至10月份的时候，将具备双班生产的能力。

从不被看好，到难以被模仿

除了乐道品牌的落地，蔚来眼下另一重要工作指向充换电基础设施。李斌认为：“高效便捷的补能设施对燃油车用户的持续转化至关重要。”

作为国内最热衷换电模式的车企，蔚来虽然此前一直被外界质疑，但过去几年庞大的充换电基础设施有效支撑了蔚来高端的品牌定位和企业销量的快速增长。

截至9月5日，蔚来在全球已布局2561座换电站，累计建成超过2.3万根超充桩和目的地充电，成为国内自建充换电设施最多、充换电设施覆盖最广的车企。李斌8月20日曾透露，现在全国已经有20%左右的蔚来换电站，其单站模拟利润报表是正的。

如今，蔚来的充换电业务在商业模式上正走向全面成熟。在设施端，8月20日，在“Power UP 2024 蔚来加电日”上，蔚来能源正式推出加电合伙人计划，向全社会开放充换电站合作。对于加电合伙人计划，官方将其称为“积聚社会资本，共同建设、共享收益”。

根据蔚来发布的加电县县通计划，2025年上半年蔚来充电网络将遍布中国大陆所有县级行政区，至2025年年底，蔚来换电网络将遍布中国超过2300个县级行政区。

在用户端，用户规模是充换电设施盈利性的关键影响因素，近一年来，蔚来主导的换电联盟持续扩大，获得国家、行业、资本等多方支持。今年5月，蔚来能源于获得了来自武汉政府基金的15亿元战略投资。截至目前，蔚来已与中国一汽、长安汽车、广汽集团、吉利控股集团、奇瑞汽车、江汽集团、路特斯等车企达成充换电战略合作。

兼顾理想与现实的盈利路

与更具理想主义的换电模式相比，多品牌战略更多体现了蔚来的务实与精明。乘联会数据显示，今年7月，中国新能源乘用车市场首次突破50%大关，达到51.1%，较去年同期36.1%的渗透率提升15个百分点，油车与电车关系彻底异位。

李斌预测，在国内汽车市场，纯电动车和插电混动车会加快对于油车的替换，大概只需要两年左右的时间，中国新能源汽车的市场渗透率就有望超过80%。

如今，新能源汽车的增长，主要动能来自30万元以下的市场，这也是定位20万级市场的乐道品牌的方向。2025年，随着蔚来第三品牌的到来，蔚来的产品将会覆盖从14万到80万元的广大市场区间。

财报当天，李斌也也透露了整个蔚来公司层面的增长路径：

第一，在价格带拓展方面，蔚来将通过三个品牌覆盖14万至80万区间（用BaaS模式将覆盖10万至70万区间），目标市场比竞争对手更加宽广。

第二，在品类拓展方面，蔚来将发挥多品牌优势，让产品品类更齐全，更有差异化优势。

第三，在区域覆盖的拓展方面，蔚来将通过销售门店向三四线城市延伸，加之充换电县县通及海外市场的推进，覆盖更多的市场。

可以说，蔚来公司的增长路径非常清晰明确。

与蔚来品牌相比，乐道品牌在保证体验的前提下更加关注成本控制。曲玉表示，蔚来给乐道品牌门店的装修费用设置了比较严格的标准，后续的装修预算会更低，会充分地去利用旧有资源，从而达到提高门店投入效率的目的。

9月1日，乐道品牌在全国55个城市的105家门店同日开业，这是一个诞生即成熟的品牌，除了铺设迅速的渠道，还拥有纯原创的三电、底盘与智能技术以及上千座年底就能使用的换电站。对于蔚来而言，乐道品牌将与蔚来品牌一起成为企业迈向盈利的重要砝码。

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