2018年开篇：金融业强监管重拳频出 债市弱势不改

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1月17日，严监管继续主导债市运行，国债期货早盘低开高走后维持震荡，午后跳水收跌，10年期债主力T1803跌0.23％，刷新上市以来新低。

银行间现券收益率午后快速上行，10年国开活跃券170215收益率上行2.52bp报5.08％，刷新逾3年新高，10年国债活跃券170025收益率上行0.5bp报3.96％。

资金面来看，为对冲缴税走款高峰影响，公开市场连续大额净投放，银行间市场资金面维持紧平衡。

央行今日进行1000亿7天、900亿14天、100亿63天期逆回购操作。当日有1000亿逆回购到期，净投放1000亿，前一交易日央行通过公开市场投放2700亿元。

当日央行通过官方微博宣布，目前有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。

2017年9月30日，人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》，对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行0.5％-1％不等的定向降准。据央行测算，普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90％的城商行和约95％的非县域农商行。

分析师此前预计，定向降准真实释放流动性均值在7000-8000亿之间。

从流动性环境看，市场将迎来两次提前部署的定向降准实施。

一次是2017年9月30日央行宣布部署的对普惠金融实施定向降准政策，2018年开始正式实施。

另一次则是“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。用以满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务。

安信证券预计，年初有望迎来机构投资者的增量资金布局入市。

2018年开篇，金融业强监管即重拳频出，银监会主席郭树清接受人民日报专访时表示，银行业要加强对各类风险的防范和化解，努力促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部三个方面的良性循环。

为此，需要着力降低企业负债率，抑制居民部门杠杆率；严格规范交叉金融产品，继续拆解影子银行；清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构；深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动；继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

在进入2018年的前两周时间里，银监会已经密集发布监管通知，对市场上关心的相关热点领域提出强监管的新要求。与此同时，保监会也印发了《打赢保险业防范化解重大风险攻坚战的总体方案》（以下简称“《方案》”），防范化解保险业重大风险，筑牢保险业风险“防洪堤”。

民生加银资管李连山表示，除了严监管，目前对债市来说，通胀的上行预期是个利空。未来通胀超预期可能成为债券市场的增量利空。另外，因全球金融市场联动越来越紧密，美国加息周期将带动国内债券收益率的上行。

中证报援引业内人士表示，2018年以来，各项监管政策密集落地，推动金融去杠杆和金融生态重塑加速，过去几年配置牛的逆过程将继续上演，未来债市需求端仍将持续承压，再考虑到通胀预期抬头、海外债市下跌贡献增量利空，市场收益率向上难言到头。好在利率已不低，配置价值开始显现，抵御利空冲击的能力可能增强。债市仍处于震荡寻底过程中，建议谨慎为主，短久期高等级仍是首选。

不过，国信固收表示，与2017年4月的金融监管冲击波对比，目前利率债上行幅度和时间尚不及当时；不过，考虑到目前的基本面环境已经与去年5月时相差较大，倾向于本轮金融监管对市场的负面冲击已经接近尾声。月度经济数据预计仍将延续回落态势，将对债市形成支撑。

本文源自人民币交易与研究

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