港股早盘大跌，出现9月24日以来首次回调。截至午间收盘，恒生指数跌3.12%，创1月17日以来最大跌幅；恒生科技指数跌5.19%，创两年以来最大跌幅。富时中国A50指数期货亦冲高回落，跌幅近1%，为9月2日以来最大跌幅，从当日高位算起回落超3%。

从跌幅居前的个股来看，截至午间收盘，港股内房股普遍回调，港股通成分股中，合生创展集团、融创中国、富力地产、绿景中国地产、龙光集团、中国金茂跌幅均超过15%。港股中资券商股普遍跌幅在10%左右。

（数据来源：Wind）

摩根大通分析师在报告中指出，当前中资地产股估值水平已经反映了与恒大危机爆发之前相当的经营环境，这不合理。假期由外资主导的港股市场可能阶段性回归理性。

有分析称，由于短期上涨速度过快、幅度过大，短期大势亦有分歧需求，但考虑到本轮政策的强大力度、增量资金的新增预期、宏观环境的正向带动、乐观预期的触底扭转，因此也很难形成A 字下杀。预计后续会先经历上涨后的分歧震荡期，然后有望再次冲高。

// 反弹还是反转？后续怎么走？ //

这轮行情会持续到什么时候呢？中信建投陈果认为，本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情，所以不是一个简单的超跌反弹，而是反转。实际上港股指数的涨幅从一般意义上我们可以认为牛市已经能确立，相似背景与逻辑下的A股市场完全可以认为这是一轮牛市行情，我们年度报告看的2024中国股市熊牛转换验证中。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东称，短期来看，逼空式反弹的历史使命完成了，可能到十月中旬，行情将进入一个可持续上升的震荡的新阶段。张忆东强调这其实是件好事。因为就像一个人，连续几天不吃不睡，亢奋、狂奔，肯定是不正常的，对于股市而言也是如此。

华泰证券认为，从增量资金看，首先是全球外资回补效应；据估算，截至二季度末，全球前二十大资管机构（包含共同基金/对冲基金/信托等）权益组合中，中资股的占比1.3%，较MSCI ACWI中国基准权重低配1.9pct；若预期改善下，外资对中国的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或带来头部资管机构约170亿美元的净流入；若回到2018年—2020年中枢水平（低配0.5pct），或带来约1000亿美元净流入。其次，存量空头平仓效应；尽管9月以来港股空头交易占比已处历史较低水平，但全市场未平仓卖空股数尚未明显回落，存量空头平仓力量尚未充分释放。

此外，市场研究机构DataTrek Research表示，如果以历史作为参考，这轮涨势可能还有很大空间。该机构称，若在100天的时间范围内比较iShares安硕中国大盘股ETF(FXI)和SPDR标普500指数ETF Trust(SPY)的相对表现，在2009年、2015年和2023年等这些有正面政策转变的时间里，中资股票领先美股超过30个百分点，而目前只领先13个百分点。

// 国际资本持续流入中国资产 //

当地时间周二， KraneShares金瑞中证中国互联网ETF迎来7亿美元的资金流入，创下最大单日流入纪录，因投资者在中国出台一系列经济刺激措施的背景下纷纷涌入中国股票 。过去一周，基金经理纷纷将资金投入中国市场，迹象表明这股热潮将持续升温。

对于近期中国股市的飙涨，全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）、“新兴市场教父”马克·麦朴思、贝莱德、高盛以及宏利投资管理纷纷发声。

达利欧最新发声称，如果中国决策层能够兑现“远超”承诺的举措，本轮刺激经济举措将成为历史性转折点。考虑中国资产目前依然非常便宜，多方因素共同点燃了市场的“动物精神”（animaspirit），大批投资者入市抄底。

高盛认为，中国互联网行业12个月预期市盈率中值为14.3倍，与美国互联网相比仍存在40%以上的折价。而阿里巴巴、拼多多和京东等电商公司的估值仅为9—12倍，仍低于中国互联网行业中位数， 价值重估的潜力巨大。

纽约梅隆银行亚太地区高级市场策略师Wee Khoon Chong表示，对中国股票的购买兴趣大幅上升令人鼓舞，表明全球投资者对中国的情绪可能发生转变。他表示，外国长期投资者从上周四（9月26日）开始强劲买入，表现出明显的情绪转变。

Mount Lucas首席投资官David Aspell表示，许多投资者正寻求买入，而他自己正通过看涨期权价差等工具，押注京东等消费股反弹。

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