京报网2024年10月12日发布:疯狂印钞覆水难收，美联储量化紧缩重大挑战，难以兼顾经济与通胀

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在十多年的量化宽松政策（QE）、疯狂印钞之后，当罕见的高通胀来临，美联储只能转向量化紧缩（QT）和大幅加息，但当初是印钞一时爽，现在却是覆水难收，美国经济近期发出了明确的衰退信号，这也让美联储接下来面临两难的政策选择。大家好，这里是大象科创，今天聊聊左右为难的美联储。

首先，美国经济再次发出衰退信号。据央视财经报道，8月16日，衡量美国宏观经济状况的重要指标——纽约联储制造业指数，8月指标已降至-31.3，环比7月暴跌超42点，创下这一指数史上第二大月度跌幅。

对于纽约制造业指数大幅低于市场预期，有专家表示，这再度发出了美国经济衰退的信号，高通胀与衰退风险并行，让美国经济压力巨大。

从今年前两个季度的美国GDP数据来看，连续两个季度出现萎缩，早已引发人们对美国经济陷入技术性衰退的担忧。自1949年以来，美国经济发生技术性衰退一共出现过10次，其后都被正式认定为经济衰退。

不过，美国政府高官基于年底中期选举的需要，在公开场合坚决否认美国经济陷入衰退。虽然高管嘴硬，但对于负责执行货币政策的美联储而言，既要抑制美国高通胀，又要力保美国经济不陷入衰退，现在的麻烦是，九月扩大的量化紧缩政策，还要不要继续？

这里简单解释下什么是量化紧缩（QT），它跟量化宽松（QE）是什么关系？

量化紧缩(QT)是央行使用的一种紧缩性货币政策工具，用于降低一个经济体中的货币供应水平，就是经济学家常说的央行“缩表”，对应的正是量化宽松（QE）政策，也就是增加货币供给，通常称为央行“扩表”。

简单理解，扩表就是印钞，通过释放货币来激活经济，缩表就是变相回收货币，以此来抑制高通胀，压抑过热的经济活动。

自2008年次贷危机爆发之后，美联储采取了多轮量化宽松措施，来刺激美国经济复苏，也就是间接大量印钞，向经济释放大量流动性，结果就是全球美元泛滥成灾，美股三大指数飙涨。从结果来说，量化宽松确实激活了美国经济，但也加剧了贫富分化，更为当下的美国高通胀埋下了伏笔。

全球美元的泛滥，地缘政治的恶化，原油等能源价格的暴涨，让今年美国的通胀水平不断创下新高，6月美国的CPI已经突破9%，7月虽有小幅回落，还是高达8.5%，仍处于历史高位。

为了抑制高通胀，美联储采取了连续加息和量化紧缩并行的办法，但从7月的通胀数据来看，抑制通胀的效果并不显著，目前美国通胀率仍是美联储2%目标的三倍多。

更麻烦的是，用了多轮量化宽松才刺激起来的美国经济，现在面临的衰退风险已经越来越大，这让美联储接下来的量化紧缩措施，遇到了严峻挑战。

根据今年五月美联储披露的量化紧缩计划，六月至八月为过渡期，会将资产负债表每月至多缩减475亿美元，从九月开始缩表速度翻倍，每月至多缩减950亿美元。

对于量化紧缩，早就有经济学家表示了担忧，一旦美联储继续加息和缩表并行的政策，美国经济接下来可能会出现硬着陆，也就是陷入实际上的大衰退。

值得注意的是，虽然美国财政部长财政部长耶伦多次否认美国经济进入衰退，但她也承认前景存在“诸多风险”，事实上已经为美国经济衰退提前打预防针。

由于耶伦与美联储渊源颇深，她在克林顿时代就担任美联储委员，2014年至2018年间更是出任美联储主席，她本人又是美联储内部的著名“鸽派”代表，更担心就业市场疲弱、经济增长乏力，为此可以容忍通胀，这也为美联储政策转向，留下了想象空间。

因此，耶伦为了保驾拜登政府的中期选举，会否利用自身在美联储的人脉资源来影响缩表进程，甚至让美联储对通胀的态度，从“鹰派”转向“鸽派”，就成为了接下来的一大看点。

事实上，美联储前几个月连续加息，对高通胀持铁腕政策，就跟拜登政府要求尽快抑制高通胀的宣示一脉相承。

现在的问题在于，当下美国通胀水平依然高烧不退，经济衰退风险又多次拉响警报，美联储接下来要怎么办？是按照原计划，九月继续扩大量化紧缩力度，还是为了力保经济不衰退而容忍通胀，转而降低量化紧缩力度和加息幅度，这是摆在美联储面前的两难选择。

但不管美联储怎么选，对于全球经济的负面溢出效应已经显现，正如多年的量化宽松，给全球经济带来了美元泛滥的后果，当美联储加息、量化紧缩之后，美元汇率大幅飙升，美元持续回流美国，对于很多发展中国家来说，又是新一轮的财富收割，比如已经破产的斯里兰卡。

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