律说律答2024年10月13日发布:债市连续调整 八成债基、理财净值回撤

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21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道流动性紧缩预期，债券二级市场悲观情绪正向一级市场快速传导，债券发行取消或推迟公告接踵而至。

11月16日，国都证券公告称原定于11月15日-16日发行“国都证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”，由于簿记当天市场情况波动较大，经有效认购投资者及簿记参与人同意，发行人决定取消本次发行，后续发行计划将另行公告。

根据同花顺统计，除了国都证券之外，16日还有8只债券取消或者推迟发行。11月以来已经有46只债券取消发行，涉及基金421.3亿元。

取消和推迟发行同步上演

债券二级市场震荡下行，一级市场闻声也快速降温，今日国都证券一则公司债取消发行公告引发关注。鉴于簿记当天市场情况波动较大，国都证券取消了“2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的发行。

公告显示，国都证券本次债券注册总额不超过60亿元，采取分期发行，主承销商为中信证券。本期债券发行金额为不超过15亿元，信用等级为AA+，分为“22国都G3”“22国都G4”2只，发行规模各为7.5亿元，发行目的系用于偿还到期债务、补充流动资金。

同日，张家港市城市投资发展集团有限公司发布2022年度第三期超短期融资券取消发行公告。上述债券发行金额4亿元，拟定于2022年11月14日至11月15日发行。对于取消原因，该公司表示是由于近期市场波动较大。

根据同花顺统计，11月以来，已经有46只债券取消发行，涉及金额高达421.3亿元。本周以来（11月14日以来）取消和推迟发行的迹象出现加速，三个工作日有28只债券喊停了发行，涉及金额328.3亿元。

从取消原因来看，46只债券全部归因于市场。从取消或推迟发行债券的规模来看，有20只的债券的计划发行规模超过10亿，其中，中国化工集团有限公司的短融券规模最大，达到了40亿。11月15日中国化工集团有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，公司融资安排变更，现决定取消“22中化工SCP013”的发行，将择机重新发行。调整后的发行安排将另行公告。

本周，债市由前期的缓慢阴跌快速切换至明显急跌状态，已接连三日连续下跌。

11月14日，2年期国债期货跌幅0.17%；5年期国债期货跌幅0.46%；10年期国债期货跌幅0.66%；11月15日，国债期货更是集体收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.10%。

11月16日，跌势仍在继续，国债期货全线下跌，2年期国债期货主力合约跌0.23%，5年期国债期货主力合约跌0.31%，10年期国债期货主力合约跌0.27%。从K线图来看，国债期货从11月11日以来的走势甚为陡峭，有踩踏的迹象。

“近期企业取消或推迟发行的情况确实有所上升，主要是成本问题。此前市场的流动性较为宽松，一些资质较好的公司发债成本多集中在3%左右，有些甚至可以去到2%，现在的情况则出现逆转，票面利率出现明显的上升，这让一些企业感觉到一定的压力，特别是债期较长的企业，因此采取暂时取消或者推迟发行的方式，观察一下情况再定。从目前来看，宽松的货币政策短期内不会转向，后续企业发债还会重回轨道。”华南一家私募基金的负责人表示。

债基、理财净值回撤

债市的调整不仅让发债难度增加，也让债基、银行理财产品的净值出现波动，有理财产品甚至因为赎回情况较为严重，延迟赎还冲上热搜。

据南财理财通数据,11月14日，市场上有8成债基金当日收益为负，11月15日这种情况仍在持续，当日债基的净值继续调整，3只债基当日的跌幅超过1%，有79只债基的跌幅超过0.3%。此外银行理财产品的净值大幅回撤，有些甚至已经击穿面值。

某股分行的6个月的理财产品，上周净值开始回撤至今，基本已经消化了今年以来累计的涨幅，净值已经跌回今年6月初的水平。

此外，招银理财旗下一只产品“招银理财招睿活钱管家(添金)2号固定收益类”，自11月10日以来已经连续下跌4个交易日。11月10日显示单位净值1.0084元，下跌0.02%；11月11日显示单位净值1.0082元，跌幅-0.02%，11月14日下跌0.08%，净值1.0074元，11月15日再下跌0.03%，净值1.0071元，跌到了10月17日的水平。

有市场人士分析，不论是债基还是银行理财或者其他现金管理类产品，其底层资产还是债券，债券市场波动，自然会牵动这些产品的表现。据粗略测算，上周四到本周二，中长期纯债基出现了平均0.36%的回撤。

一位银行理财子公司产品负责人表示，受本轮债市调整影响，固定收益类理财产品所投资的债券等资产价格下降，导致理财产品净值回撤。

排排网财富运营经理徐圣雄在接受21世纪经济报道记者采访时表示，债市近期大跌背后的原因主要集中在三个方面，一方面因为市场预期在改变，政策暖风让投资者对经济变得更加乐观，认为前期宽松政策会出现转向；另一方面近期权益市场情况好转，有交易层面的抢跑以及负债层面的收缩因素，导致债市出现踩踏；第三就是情绪层面的宣泄，基于中期维度的预期变化，空头情绪在集中宣泄。不过徐胜雄认为，目前政策转向不太可能，现在正处于经济弱复苏的关键期，仍需货币政策的保驾护航。

展望后市，“没必要恐慌”是国泰君安固收团队明确提出的观点，对后市谨慎，敬畏市场是有必要的，但也不必因为这两天的暴跌变成惊弓之鸟。这种大级别的下跌在过去就曾出现过多次，未来肯定还会继续出现，但一年以内出现的次数仅为2~3次，“（大跌时）反而应该思考，如果债市尚未转熊，暴跌之后孕育了哪些机会可以提前布局的。”

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