火星方阵2024年10月13日发布:为什么不建议轻易抄底拼多多

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拼多多一直被成为中概之光，在22年港股开始走大熊市之后，少数能够创造出独立阿尔法走牛的公司；

从22年开始之后的每一次季报都是大超预期，经济很不好，但是拼多多很好；

投资者对拼多多的信仰主要来自于三点：

1.中国消费降级，电商的心智就4点，多快好省，拼多多在省这个纬度上充分占据了消费者的心智，所以经济越不好，拼多多越好；

2.TEMU在海外迅速扩张，第二增长曲线非常明显，海外市场大，卷出一个大空间；

3.拼多多超强的运营能力，人效所有电商平台第一。

不可否认，拼多多绝对不是一个风口上的猪，而是一个运营能力超强且碰上时代红利的现象级的公司；

很多投资者认为拼多多有可能像优衣库的母公司一样，因为消费降级而走出逆贝塔的的独立行情；

但我个人认为这个很难；

首先，居民消费习惯的转型已经基本完成，之前是消费降级，现在是没得降了；

拼多多在2021年的时候，在中国的月活就已经超过8亿，中国所有的互联网app，除了微信，拼多多可以在用户人数上秒杀所有同行；

但是在京东，阿里，2022年增速下降之后，拼多多依然能够保持将近50%的增速，直到2024年增速才开始下降；

2022年和2023年，很多中产的消费下降，但是在拼多多上消费的金额大幅提升，但是这个趋势不是无限go on的，毕竟中国只有两亿中产，就算受损严重的1亿中产集体在拼多多上消费总金额增加一倍，那也只能把拼多多的增速拉到这个程度了；

除非中国的价格敏感人群集体收入上涨，比如月薪2000的人群增加到月薪3000，拼多多可能就能拿走500块，如果这部分人群工资不涨，拼多多在国内的收入增速肯定会降速；

在社零只有2%增速的情况下，经济只有个位数增长的情况下，一个在2021年已经有8亿用户，但是收入保持50%以上增长，利润翻倍增长的故事，如果会持续下去，可能吗？

关于海外的TEMU扩展的逻辑，不要把运营基因YY成海外制胜的关键因素；

TEMU的逻辑跟优衣库是不一样的，优衣库是有强品牌优势的，而且优衣库的质量管控非常到位，不是优衣库便宜，优衣库就没有占据微笑曲线的两端。

但是TEMU并没有，它只是用低价去冲击高收入的市场，虽然拼多多的运营能力的确很强，但是，美国有很多类似的公司，无论是零元购也好还是dollartree也罢，没有一家能做大，为啥，人家的收入结构和消费习惯就跟中国不一样，美国这个市场很容易长出物美价廉的品牌型公司，无论是麦当劳还是可口可乐。

但是基本不太可能出现完全依靠低价冲击市场的白牌大公司，因为第一人家尊重知识产权，第二消费者愿意为品牌议价；

所以TEMU只是在美国通胀的窗口期，薅了一波美国价格敏感群体的羊毛，但是这肯定不是常态，美国就是要靠强文化输出通过品牌优势收割全球的，怎么可能纵容一个白牌低价公司去动他们的基本盘，这不是可笑吗？

最后，拼多多的确很强，但是它相对于阿里和京东并没有特别本质的优势

护城河是什么，是丰田的成本控制能力，苹果的供应链管理能力，这是其他厂家难以copy的强实力。

拼多多的运营能力强不强，很强，但是它的人效第一更多是建立在它的产品结构上的，你说一个卖快餐的人效能不比海鲜店的高么；

阿里和京东不是错在运营的能力，而是错在押错了消费升级的大趋势；

不是阿里和京东不能和拼多多硬刚，而是阿里很难降佣金，而京东很难丢掉真货的牌坊；

所以只要这哥两儿，放下偶像包袱，没啥不能做的。

阿里和京东的低端增速上的也很快，拼多多为啥不分红，不回购，不就是要拼刺刀吗？

不要轻易抄底拼多多，高增长的时期过去了；

中概最后的明灯熄灭了，不过，风险资产又何必要买中概呢。

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