四川观察2024年10月13日发布:《国民财富大讲堂》正式上线首期嘉宾管涛精彩回答人民币是不是全球避风港等金融热点问题

当前，全球资本市场动荡加剧，美国股市一周之内两次熔断，这些都使得人民币资产是否成为全球避风港成为当下热门话题。对此，管涛认为，这个答案从中国债券市场能够找到一定的支持。在经历了去年12月份和今年1月份连续两个月的净减持后，境外投资者在疫情爆发后的2月份净增持国债、政策性金融债和同业存单合计达720亿元人民币。

在管涛看来，造成这个现象的主要原因在于中美利差的变化。2月20日至3月12日，中美2年期和10年期国债收益率差平均分为139和164个基点，较年初至2月19日的平均水平分别高出46和68个基点，较去年日均水平分别高出64和61个基点。“利差的加大增强了人民币对境外投资者的吸引力。他们看好风险比较低、收益比较高的安全资产。人民币债券市场成为这一轮动荡中国际资金的避风港。”

另一方面，A股能否成为外资避风港呢？管涛表示，A股成为外资避风港的数据证据尚不充分。

从2月21日至3月12日的15个交易日中，有11个交易日陆股通项下北上资金呈现净流出，与美股大跌基本同步。2月21日至3月12日，陆股通项下北上资金累计净流出519亿元，而1月21日至2月20日陆股通项下有进有出，累计净流入224亿元。考虑港股通因素后，股票通项下A股的“吸金”能力更要打折扣，2月21日至3月12日股票通项下（即陆股通净买入额-港股通净买入额）资金累计净流出1180亿元，高于1月21日至2月20日净流出198亿元的水平。

“我们看好中国A股的中长期前景，有很多利好因素来支持A股的健康发展。”管涛分析四个因素：中国力量、中国精神、中国效率的体制机制优势；中国经济在疫情中率先复苏，这将是股市健康发展的基本面支成；在应急的恢复和重建阶段，加大逆周期调节力度，降低疫情影响，保持经济运行在合理区间，将为股市提供流动性支持；中国市场条件和制度环境都有较大改善，人民币资产有成为全球新避险资产的潜力，A股价值洼地效应将会逐步凸显。

管涛看好A股中长期前景同时也提醒，注意防范短期传染风险。他分析出了四种传染风险：海外股市大幅震荡将通过信心渠道引起共振；海外股市大跌时，境外投资者可能出于避险或者流动性变现动机，抛售可变现资产；境外疫情防控将通过全球产业链供应链渠道影响中国境内的复工复产；若疫情给全球经济金融带来重创，也将对中国经济产生更大冲击。

“中国资本市场健康发展前景可期，人民币资产也有成为避险资产的巨大空间和潜力。”管涛提出建议：在不确定性增加、资产价格波动性加大面前，投资者应该少讲故事、炒概念，而是把脉疫情过后中国经济转型、产业升级的大趋势，立足价值投资、中长线布局，避免追涨杀跌。

中国有望维持甚至进一步提升在全球供应链的重要性

近期，新华网联合国家市场监管总局发展研究中心、国务院参事室社会调查中心、中国社会科学院金融政策研究中心等共同推出《新型冠状病毒感染肺炎疫情对企业影响的问卷调查》。很多企业家都共同担心，疫情会不会影响我国在全球供应链的地位？

对此，管涛表示，跨境直接投资是长期资本流动，主要看一国经济的中长期基本面，全球产业链供应链布局更是一个结构性的慢变量。

他认为，短期看，新冠肺炎疫情会暂时冲击市场信心和营商环境，对外商投资和外商投资企业生产经营带来一定不良影响，会对全球产业链供应链造成一定的压力。但是，跨境直接投资是长期资本流动，除非疫情持续时间很长，严重改变了经济基本面。“况且，疫情并非中国的专有。”

另一方面，他也表示，中长期看，考虑到中国对外直接投资规模不断扩大，企业综合经营成本上升，叠加中美贸易摩擦的持续影响，以及国内经济结构处于转型升级的大背景下，此次疫情之后，中国制造业转移趋势将会进一步显现。

管涛判断，按照准入前国民待遇和负面清单管理，进一步扩大开放尤其是服务业对外开放，加上国内产业门类齐全、市场潜力广阔、区域纵深较大，“中国仍有望维持甚至进一步提升在全球产业链供应链中的重要性。”

“降低疫情造成的经济冲击，关键还是要做好自己的事情。”管涛提出四点建议：

要以更大的决心和勇气，在宏观调整逆周期调节稳定总需求的同时，进一步深化供给侧结构性改革、扩大高水平对外开放，促进经济高质量发展，进一步释放制度红利。

要坚持防疫和生产两手抓两手硬，在防控疫情蔓延的同时推动有序复产复工。

要适时退出疫情时期的战时管理措施，避免对经济活动的行政干预常态化。

要防止借“稳经济”为名行“强刺激”之实，延缓必要的经济调整，加剧结构扭曲。

美联储闪降救市，是救在“山顶之上”

当前，中国老百姓开始越来越多地配置全球资产。3月3日,美联储突然宣布降低联邦基金利率50个基点至1%-1.25%，以应对新冠肺炎疫情给经济活动带来的风险。他们共同关心的问题是，美联储降息能否拯救美国股市？

对此，管涛分析，美联储奉行对资产资产价格波动事后收拾残局的“杰克逊霍尔共识”，美联储没有义务也没有能力救市。“经济刺激只能配合而不能替代公共卫生政策解决疫情防控问题。如果只有刺激，没有有力且有效的疫情防控，那么一切都是零。”

他认为，如果美国疫情防控能够取得积极进展，配合经济刺激的帮扶，疫情对于美国经济和美股的影响将是暂时的，市场将很快重新回归基本面。但如果美国疫情持续蔓延，疫情对美国经济的负面冲击将逐步显现且不断加大，那么美股现在的调整可能才是刚刚开始，美国将是正在走向经济和金融危机的道路上。

“即使美联储这次闪降是真心想救市，那么现在也是救在了山顶之上。”管涛如是说。

据了解，《国民财富大讲堂》将邀请资深的业内人士、权威的监管领导、顶尖的学界专家、高端的投资大咖做客，让网友可以站在专家的肩膀上看到中国与世界的最新金融潮流，把握最新投资趋势。节目旨在提升国民财商教育，实现国民财富保值增值，更好满足人民群众对美好生活的向往。节目自2020年3月14日起，每周六晚七点半在新华网金融频道和新华网客户端播出。

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