史书凌轩阁2024年10月12日发布:财报速递心脉医疗上半年营收、净利双增重要产品降价影响需持续关注

将时间拉长，心脉医疗自上市以来，业绩就保持增效态势。2019年至2023年，公司营收分别为3.34亿元、4.7亿元、6.85亿元、8.97亿元、11.87亿元，净利润也从2019年的1.42亿元增长至2023年的4.92亿元。今年一季报、半年报也仍延续了增长，一季度公司营收、净利润分别增长25.38%、47.62%。

而这得益于心脉医疗的产品力，心脉医疗是主动脉介入医疗器械领域国内产品种类齐全、规模领先的企业，掌握了涉及治疗主动脉疾病的覆膜支架系统的核心设计及制造技术，成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。

其中， Castor系统首次将TEVAR手术适应症拓展到主动脉弓部病变，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架。

主动脉产品也成为心脉医疗营收支柱。今年上半年，主动脉产品收入6.1亿元，占比77.51%。

而就在8月19日，国家医保局公开对Castor系统价格问题进行问询。次日，心脉医疗大跌13.89%。

降价后经销渠道风险加大

Castor支架（200mm长度）出厂价格5万元左右，经代理商供应医疗机构的价格却超过12万元。最终，心脉医疗将Castor系统价格调整为7万元左右或以下，降价幅度40%左右或以上。

心脉医疗答复函显示，Castor系统（200mm长度）含税终端价格12万元，含税出厂价格5.7万元，不含税价格为50442.48元。净利润在20120元至21480元之间，净利润率40%-43%。

Castor系统销售采用经销模式，公司在终端价格确定后，根据市场竞争格局确认给经销商的出厂价，也会根据市场动态竞争变化调整策略。经销商含税采购价格为5.7万元，含税终端销售价格12万元，净利润为31386.31元，高于心脉医疗。

对于国家医保局的问询，心脉医疗表示，决定在基本不影响出厂价格和利润的情况下，大幅压缩流通环节过高加价，将Castor系统价格调整为7万元左右或以下。

尽管心脉医疗表示，调价在不影响公司利润的情况下进行，但也意味着需要挤压经销商的利润空间。

2024年上半年，心脉医疗经销模式下收入7.86亿元，占比高达99.87%。在定期公告中，心脉医疗也多次提示经销商销售模式带来的风险，若公司不能及时提高对经销商的管理能力，可能出现部分经销商市场推广活动与公司品牌宗旨和经营目标不一致的可能，或者经销商出现自身管理混乱、违法违规，甚至出现公司与经销商发生纠纷等情形，可能导致公司品牌及声誉受损或产品区域性销售下滑，对公司市场推广产生不利影响。作为依靠经销渠道销售的心脉医疗，如此取舍影响几何还需长期关注。

值得一提的是，心脉医疗在持续推进海外市场的拓展，截至今年6月末，公司产品已覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家和地区。今年上半年，公司国外收入6960.82万元，较去年同期增长67.04%。

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