美欧英央行缩表退出 日本继续保持宽松

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国际金融危机过去已近10年。在这期间，全球各国央行使出浑身解数，帮助本国逐渐走出危机的阴霾。2017年，全球经济终于迎来了复苏，以欧元区和美国为代表的发达经济体企稳向好，而以美联储、欧洲央行、英国央行以及日本央行为代表的全球重要央行，也在依照各自的经济复苏情况，对当前的货币政策作出了相应的调整。

事实上，在这一年里，美、欧、英、日四大央行一直在与市场“玩着猜谜游戏”，市场不断从央行措辞的细微变化中，捕捉货币政策变化的可能性趋势。而2018年，这场“游戏”或将继续进行。在2017年即将落幕之际，回顾过去一年四大央行的政策调整以及关键事件，大体可以勾勒出其货币政策变动的脉络。

简而言之，当前美、欧、英三大央行已是渐唱“鹰”歌，唯独日本央行始终独守“鸽”声不变。从日本方面近期的表态来看，日本央行或将在宽松道路上继续前进，颇有“不撞南墙不回头”的架势，而这也令四大央行之间出现了明显的政策分歧和背离，使得日本在其他三大央行集体转调趋向“紧缩”之时，显得格格不入。

美联储：加息缩表换帅齐上阵

2017年，美国迎来了经济的复苏，尽管通胀率仍未达到目标水平，但GDP增速、非农就业以及失业率等重要经济指标均呈现企稳向好的态势。在此背景下，美联储开启加息模式的底气也更足了。截至今年11月，美联储已实现两次加息，市场普遍预测，美联储即将于12月再次加息，完成年内加息3次的目标。

除加息外，美联储在前期的多次沟通中，逐渐令市场对其开始缩减庞大的资产负债表的行动形成预期，维护了金融市场的相对稳定。目前，美联储已于10月份启动了“缩表”计划，最初的缩减规模为国债每月60亿美元，机构债和住房抵押贷款支持证券（MBS）每月40亿美元，在未来的12个月内，每3个月两项债券分别增加60亿美元和40亿美元，直到债券规模分别达到300亿美元和200亿美元。

另外，除货币政策本身的变动外，美联储即将在明年2月迎来一位新主席——现任美联储理事鲍威尔。由鲍威尔接替现任主席耶伦将在一定程度上保持政策的连续性，不会令市场出现过大波动。

鲍威尔日前出席参议院确认提名听证会时表示，当前美国劳动力市场出现好转，12月加息的理由正在逐步增强，并且逐步加息也是维持复苏的最佳途径。而对于“缩表”问题，鲍威尔则预计，美联储的资产负债表最终将缩减至2.5至3万亿美元左右的水平。

欧洲央行：经济回暖下的谨慎态度

回顾2017年，欧洲央行似乎是在以不变应万变。纵使美联储已两次加息并且开始缩表，但在欧洲央行行长德拉吉看来，谨慎再谨慎才是“上上策”。2017年，欧元区经济的强势复苏已是有目共睹，欧洲央行也承认确实看到了经济的回暖，对经济复苏充满信心。

然而，在退出当前量化宽松政策（QE）的问题上，德拉吉一直以来都是十分谨慎的，并且一直为进一步加码QE留有余地。他曾表示，一旦经济环境出现不利变动，将不排除继续延长购债期限或是扩大购债规模。不过，值得注意的是，尽管德拉吉一直并未松口退出QE，但不可否认的是，在近几次的货币政策会议上，欧洲央行渐渐释放出了偏“鹰”的信号。

在6月的货币政策会议上，德拉吉表示，将随着经济复苏调整政策工具的尺度，这一表态也在当时被市场解读为欧洲央行或将开始缩减其购债计划。然而，之后欧洲央行并未采取进一步的行动。9月，欧洲央行在维持三大利率不变的情况下，透露出其或将在10月对QE作出调整的信号。终于，在10月底的货币政策会议上，欧洲央行宣布，从2018年1月起，将月度购债规模由当前的600亿欧元缩减至300亿欧元，时间持续至2018年9月。虽然此番决定被市场解读为“鸽”派紧缩，购债计划何时结束依然是“未解之谜”，但不可否认的是，偏向“鹰”派的态度已渐起。

英国央行：脱欧不确定性中的强势加息

自2016年6月公投脱欧以来，英国再次成为了全球的焦点。伴随脱欧而来的是英镑一度出现“断崖式”下跌，英国央行于2016年8月降息25个基点以支撑经济，并且国内通货膨胀率节节攀升，远超2%的目标水平。目前，脱欧谈判风波不断，不确定性挥之不去。然而，在这样的背景下，英国央行却在今年11月的货币政策会议上完成了自2007年7月以来的首次加息。

事实上，英国央行早已在此前的货币政策会议上唱出了“鹰”歌。英国央行在6月的会议上维持政策不变，但却有3位委员投票赞成加息，而这也是6年来央行内部分歧程度最为严重的一次。随后的9月会议声明则显示，大部分央行政策委员均认为，如果经济增长和潜在物价压力继续上行，未来几个月内或将加息。最终，加息于11月落地，物价持续高涨的压力成为了促使加息的重要因素。另外，失业率降低至40年来最低水平的“佳绩”也为英国央行加息增添了一分信心。

然而，值得注意的是，截至11月底，英国与欧盟仍未就脱欧过渡性协议达成一致，脱欧谈判的不确定性将继续成为困扰英国经济的重要因素，也是英国央行下一步利率决议的关键考量。未来英国央行的货币政策将何去何从？是继续走在加息道路上还是调转方向回归宽松？当英国脱欧前景逐渐明了之时，或许能从中寻找到线索。

日本央行：继续高举宽松大旗

相比美欧英央行或多或少的“鹰”派态度，日本央行则是反其道而行之，从日本首相安倍晋三到日本央行行长黑田东彦，都是宽松货币政策的支持者。作为安倍经济学“三支箭”中的一支，宽松的货币政策在日本得到了贯彻执行。

在2016年9月的货币政策会议上，日本央行正式推出“新QQE”政策，引入收益率曲线控制和通胀超调承诺两项新的核心措施。而黑田东彦则在不久前表示，日本央行将继续坚持强有力的货币宽松政策，以支持通胀向目标水平前进。另外，黑田东彦强调，目前尚未到讨论退出宽松的时机，若现在讨论或将向市场传递错误信息。

值得注意的是，安倍也认为，当前2%的通胀目标是合适的，没有必要进行调整，并且希望日本央行继续实施大胆的宽松政策。另外，安倍还宣布将推出价值约为两万亿日元的一揽子刺激措施，提高生产力，对经济予以支持。

本文源自金融时报-中国金融新闻网

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