美食杰

上证指数今天开盘价就是最高价：3674.4点，涨幅刚好是10%，但之后就是高开低走的态势。行情高开低走的主要原因是，今天早上10点召开的发改委发布会不及市场预期。在发布会上，只是宣布继续抓紧研究增量ZC，市场比较关心的“2万亿财政ZC”并没有透露详情。

节前，央妈宣布降息降准，证监会给了5000亿互换便利，宽松的货币已经到位。如今万事俱备，就差财政的“东风”（财政ZC）。市场需要看到，中Y 财政加G杆，对经济进行更大力度的刺激，让市场看到我们经济在2025年有走出通S重新通Z的希望。

但今天没看到，市场自然失望，A股就高开低走了，港股也因此暴跌。今天恒生指数-7%，恒生科技指数-10%，基本回吐了国庆假期期间的涨幅，但依然停留在节前大涨后的位置，这算是阶段性的高位震荡了。

估计很多朋友会问，财政ZC会有吗？什么时候会来？

我认为一定会有，但我也不知道什么时候会来。

最近很多分析师将最近的行情类比1999年或者2014年，但我更倾向类比2022年。我类比的不是行情，而是ZC的变化趋势。一旦转向，就是开弓没有回头箭。所以，我们并不需要担心财政ZC会不会有的问题。我们其实更担心的是，财政给了之后，经济能不能真的起来，这才是关键。

那有没有可能给了财政还起不来呢？这在短期内没有答案，在ZC落地之后还需要1-2个季度的时间去观察数据，何况现在ZC还没有正式落地。市场短期内也不会去交易这么一个悲观的预期，因为之前已经足够悲观了。就好像2023年放开之后，市场会更愿意相信放开后经济能起来，而不是经济会再下去。即使后来真的下去了，那也是2023年下半年以及2024年上半年的事情了。

而且，经济如果起不来，这本身又会进一步倒逼更多刺激ZC加码。还是那句话，当ZC的变化趋势扭转之后，就不需要再担心有没有ZC了。

由于ZC短期内缺失（短期很短，可能过几天有新ZC出来，这个分析观点就失效了），所以行情从今天开始出现分化，可以开始分析一下逻辑了（之前都是乱涨，随便买）

1、短期内最强势的行业，必然是券商行业。

不管ZC有没有到位，新股民正在大踏步进场，开户数和成交额激增，券商行业的基本面确确实实在改善，但市场也已经认识到这点，今天券商ETF涨停，东方财富和同花顺中途只开过一次板，基本买不进去（想买的朋友，参考昨晚分享的ETF联接基金方法）。

2、创业板、科创板等成长板块可能会有更多估值修复空间。

我昨天听了一场摩根士丹利会议，它里面提到一个观点，A股大盘股的估值基本已经修复到过去五年的均值水平，而很多成长股距离五年估值水平还有10%-20%的空间。会议里面没有明说A股大盘股和A股成长股具体是指哪些，我用沪深300指数和创业板指数替代一下。

看下面两张图：

沪深300指数目前的PE估值是13.3倍左右，过去五年的均值是12.7倍，确实已经修复到均值水平甚至之上了。

创业板指数目前的PE估值是33.2倍左右，过去五年的均值是47.7倍，现在距离均值水平还有43%空间，比摩根士丹利说的还要多不少。

从数值看，33.2倍估值的创业板比13.3倍估值的沪深300，贵。但从今天行情看，创业板指数+17%，沪深300指数+6%，沪深300确实不如创业板。

除了估值问题，我认为还有一个更主要的原因，让创业板、科创板等成长板块涨得更多，昨晚文章说了：创业板和科创板可以涨20%，短期会更容易吸引投机资金

3、消费、地产等与宏观经济相关的行业可能要阶段性休息（涨不动/涨得慢）。

如果没有新的刺激出台，这些行业就找不到新的刺激点了（外资可能也不急着加码买入）。看回行业基本面的话，目前还是比较一般。

刚结束的国庆节假期消费依然不算好，根据文旅部的数据，2024年国庆节假期出游人数7.65亿人次，较2019年同期增长10.2%。国内游客出游总花费7008亿元，较2019年同期增长7.9%。出游人数增长幅度大于消费金额的幅度，说明消费价格没有回升，依然是消费降级。

地产行业虽然节前受益于ZC加码，市场预期有所好转，但尚未体现在商品房的成交上。国庆节期间，30大中城市商品房日均成交面积6.1万平方米，过去四年里面，仅略高于2023年的5.8万平方米，依然偏弱。可能ZC对地产的刺激效果，还需要一些时间才能显现。

4、红利板块的表现可能会是最差的，甚至会逆势下跌。

红利的投资逻辑蕴含了看K经济的味道，之前A股、港股市场极度绝望的时候，也有不少资金在红利板块里面抱团。红利板块接下来将面临一个问题：短期没有增量资金需要回补仓位，反而有不少资金从里面流出去其他板块。（这个判断继续与节前的保持一致）

PS：我强调一下，由于最近消息变化较多，所以每篇文章的分析逻辑比以往管用的时间都要短得多。ZC有更新，逻辑就要更新。建议大家保持每晚阅读文章，否则你可能就会问我，为什么你今天说的跟你前几天说的不一样？那我只能回答，因为今天的ZC跟前几天的也不一样。

PPS：我们持有的两个权益基金组合银河战舰、宇宙奇兵，配置了较多的成长风格的基金，在之前行情乱涨的时候，对比大盘比较吃亏。但如果接下来行情出现分化，两个组合将逐渐追上甚至反超大盘。基金经理也会根据行业基本面情况、ZC变化预期，进行不同程度的调仓，适合只想投但不想管的朋友。那些想赚快钱，想自己操作，快进快出的朋友，那我还是建议你自己去买指数ETF玩。

如果你还不知道买什么，也不知道什么时候买，分批买入投顾组合，是普通人最省心省力的投资方式。

给新朋友介绍一下我们持有的两个A股权益组合：

银河战舰主打均衡灵活多元配置，价值成长并驾齐驱。

宇宙奇兵主打精选行业主题基金，合理轮动，追求超额收益。

（权益组合长期投资回报高，建议持有3年以上，闲钱投资）

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